http://www.qeqe.com/index.php zh-cn http://www.qeqe.com/read.php?1378 admin <uc51@163.com> Wed, 03 Sep 2008 03:32:03 +0000 http://www.qeqe.com/read.php?1378

　　湘财证券9月3日发布市场策略报告表示，大盘仍有震荡短期还有加速下跌的可能，积极心态等待市场时机到来。

　　湘财证券表示，周二大盘弱势横盘整理，深成指、沪深300(2245.060,-40.35,-1.77%,吧)指数都创出本轮调整以来的新低。盘面看，通信、3G、农林牧渔、纺织服装板块排名居前，酿酒食品、商业连锁、银行则处于调整的板块的前列。全天中国联通(4.75,-0.02,-0.42%,吧)、海螺水泥(28.29,-0.69,-2.38%,吧)、攀钢钢钒(7.90,0.10,1.28%,吧)、国元证券(15.84,-0.26,-1.61%,吧)等对指数上行做出正面影响，而中石油(12.45,-0.06,-0.48%,吧)、工行、建行、苏宁电器(33.55,0.00,0.00%,吧)、泸州老窖(26.00,-1.28,-4.69%,吧)、双汇发展(31.00,-2.46,-7.35%,吧)等权重股或基金重仓股成为市场主跌品种，压制指数走好。短线看，受外盘影响大盘今日先扬后抑，近期仍有震荡短期还有加速下跌的可能。

]]> http://www.qeqe.com/read.php?1377 admin <uc51@163.com> Wed, 03 Sep 2008 03:29:51 +0000 http://www.qeqe.com/read.php?1377 万科申城直降10万　　昨日，记者从万科上海新闻发言人处了解到，在上周末开始的迎中秋八盘集中优惠促销活动中，首个周末即8月30、31日两天内，购房者共认购了176套房源，销售金额达2.68亿元。这与今年元宵节万科上海95折特卖时，在约8个小时的促销活动中共卖出了170多套、销售金额2.57亿元的规模相仿。发言人还表示，目前签约工作仍在继续，“从市场反应来看我们的销售策略是非常成功的。”

　　万科上海此次持续至9月14日中秋节的促销活动，针对在售的金色雅筑、花园小城、白马花园、金色里程、燕南园、万科深蓝、四季花城、金色城市共8个楼盘展开。其中最受市场关注的莫过于已第三次降价的位于浦东的万科金色雅筑。在上周五下午，金色雅筑的促销活动便提前展开，上海“网上房地产”显示，金色雅筑从连续调价的8月至今共有151次签约，正好和3月开盘时的销量一样位于今年来月销量顶峰。万科上海的工作人员也对促销成果表示满意，其介绍活动首日金色雅筑就被订40多套。

　　不过，昨日上海证券报也独家披露因“降价频繁”遭遇部分前期高价购房者联合要求退房的尴尬。对于退房风波，万科上海方面还没有作出正面回应，售楼处方面则表示，万科建议要求退房的购房者上交联名信，但是对于联名信中提出的要求，恐怕要等楼盘销售工作结束后才能进行处理。

　　业内人士直言，眼下开发商作出降价促销的选择是有必要的，“今年楼市的‘金九银十’肯定和去年不能比，但毕竟是今年业绩提升的最后一次机会，相信开发商更愿意把握住这时机而不怕被‘诟病’。”

　　至于退房风波，业内人士认为还是“房价惹的祸”。有人表示，要求退房的人心态不正确，因为房价有涨就会有跌；但也有人表示，直面前期高价购房者的不满是在此轮楼市深度调整中开发商必须经受的考验。

　　此前楼市调整时，退房纠纷也层出不穷，有业主联名起诉退房成功的，也有得到回款补偿的，一些开发商更被“逼”得作出“保价宣言”。如今，随着“金九银十”的到来，越来越多的楼盘可能加入到降价行列，也可能有越来越多的开发商遭遇退房。
]]> http://www.qeqe.com/read.php?1376 admin <uc51@163.com> Wed, 03 Sep 2008 03:28:19 +0000 http://www.qeqe.com/read.php?1376

古斯塔夫飓风逼近　　纽约商业交易所(NYMEX)10月份轻质原油期货价格收盘下跌5.75美元，报109.71美元，跌幅5%，是自4月8日以来的最低收盘价格。过去一年中，NYMEX原油期货价格上涨了48%，与与7月11日上触的每桶147.27美元记录高点相比下跌了26%。

　　伦敦ICE期货交易所10月份布伦特原油期货收盘下跌88美分，报每桶108.53美元，跌幅0.9%。与7月11日上触的每桶147.50美元历史高点相比，布伦特原油期货价格已下跌了将近40美元。

　　上周五NYMEX原油期货价格收报每桶115.46美元，原因是飓风古斯塔夫逼近美国墨西哥湾地区，该地区原油产量约占美国总产量的26%。但该飓风在接近墨西哥湾近海原油钻探平台及路易斯安那州精炼厂商时减弱，对新奥尔良及周边地区造成的损失可能低于市场此前预期，交易商的担忧情绪因此得以缓解。

　　有基于此，交易商迅速将注意力转向全球经济增长的减缓，猜测甚至连中国和印度等发展中国家的原油需求也将因此下降。

　　在飓风古斯塔夫逼近的形势下，墨西哥湾地区70%的原油钻探平台工人已经撤离，该地区130万桶的全部原油日产量和70.6亿立方英尺的95%天然气日产量均已中断。荷兰皇家壳牌公司、道达尔公司和康菲公司均表示，今天将对墨西哥湾近海钻探平台进行检查。

　　新加坡能源咨询机构Purvin & Gertz的能源分析师维克托·肖(Victor Shum)称：“投资者对全球经济滑坡和发展中国家市场原油需求下降的担忧继续令市场承压。但是，欧佩克(OPEC)举动和供应方担忧应将对原油市场形成支撑，不致出现价格急剧下跌的情况。”

　　欧佩克定于9月9日在维也纳召开原油产量制定会议，此前曾暗示可能采取行动防止油价跌破每桶100美元水平。

　　期货交易公司Citi Futures Perspective驻纽约的能源分析师蒂姆·埃文斯(Tim Evans)称：“原油价格下跌直接影响到了美国的贸易平衡，这将对美元汇率形成帮助，而美元汇率的上涨反过来又令原油市场承压。”

　　NYMEX10月份RBOB期货价格收盘下跌12.05美分，报每加仑2.7337美元，跌幅4.2%；10月份取暖用油期货价格收盘下跌11.83美分，报每加仑3.0736美元，跌幅3.7%；10月份天然气期货价格大跌70美分，收报每百万英国热量单位7.423美元，跌幅8.8%。

　　据美国汽车协会(AAA)称，常规汽油零售价格自7月19日以来首次上涨。该协会上周五在网站上称，美常规汽油平均零售价格上涨0.9%，至每加仑3.669美元。汽油零售价格于7月17日上触每加仑4.114美元历史高点.
]]> http://www.qeqe.com/read.php?1374 admin <uc51@163.com> Wed, 03 Sep 2008 03:23:49 +0000 http://www.qeqe.com/read.php?1374 　　中国的增值税全面转型方案正逐渐浮出水面。

　　记者了解到，财政部拟定的可能超过1000亿减税规模的增值税全面转型方案，日前已上报国务院待批。该方案最大亮点是全额抵扣、全行业转型，方案并建议于2009年1月1日起实施。

　　这是目前所知增值税从生产型向消费型全面转型改革方案的最新版本。尽管该方案仍有可能做些修改，但它意味着，当前宏观形势正在为改革创造最佳时机，抓紧推进增值税全面转型正在成为共识。

　　然而，作为中国第一大税种，转型本身绝非增值税改革的终结。通过进一步改革使得增值税充分发挥其特有优势，真正做到全覆盖、全链条、全抵扣，并加快推动中国税收立法进程是一个更大的命题。

　　记者还从地方财税系统人士处获悉，因汶川地震而推迟的上半年财政工作会议将在9月上旬召开，届时各省财政系统要员会齐聚长春。

　　全面转型有望

　　记者还从有关人士处了解到，新方案更多参考了此前不久实施的《汶川地震受灾严重地区扩大增值税抵扣范围暂行办法》的试点内容：建议取消增量限制，允许企业新购入的机器设备进项税金全额在销项税额中计算抵扣；取消行业限制，除国家限制发展的特定行业外，其他行业全部纳入增值税转型范围。

　　而此前，本报记者曾获得的相关说法是，出于稳妥考虑，将要推出的增值税全面转型下一步方案，将很可能首先遵循现行东北增值税改革试点增量抵扣方案，但同时会考虑在全行业推行。

　　实际上，从2004年下半年东北启动增值税转型改革试点以来，改革方案的调试修改一直都在进行。

　　2004年9月14日，财政部、国家税务总局发文正式启动改革试点。当时采取的是“增量抵扣”方式，改革试点领域也限定在八大行业。

　　同年12月27日，财政部、国家税务总局联合下发紧急通知，对东北税改的关键政策做出重大调整，将“增量抵扣”方式转变为“全额抵扣”。2005年，试点方案又从“全额抵扣”再度转为“增量抵扣”。

　　东北试点启动后，如何向全国推进成为焦点。据本报记者了解，决策部门当时更倾向于三大方案的利弊权衡。

　　其一，仿照东北模式，分阶段按照产业序列向全国推进，首先可以选择东北试点的六大行业，然后再逐步向其他行业拓展。

　　其二，同样仿照东北模式，按照地区序列，从东北地区试点开始，按照西部、中部、东部的次序逐步推进。

　　其三，在总结东北试点经验的基础上，考虑到增值税的“中性”特征，应尽快将这一改革在全国范围内推开；为了减少改革成本，在全国推开时可以采取限定抵扣范围(新增机器设备)、实行增量抵扣等过渡性措施。就是所谓的“一步到位”。

　　而具体实践进程显然是对上述方案综合协调的结果：继东北老工业基地后，中部26个老工业基地城市、内蒙古东部五盟市和汶川地震受灾严重地区先后纳入增值税转型改革试点范围。

　　同时，本报记者从地方财税系统有关人士处获悉，上述最新方案如果进一步征求地方意见，最有可能的时机是9月上旬。届时，因汶川地震而推迟的上半年财政工作会议将召开，各省财政系统大员们将齐聚吉林省长春市，上述新方案或将在此次会议上征求意见，并获得进一步的讨论。

　　该人士同时指出，此改革思路虽基本成型，但正式出台之前仍然不排除做修改调整的可能性。
  
      两大顾虑渐行渐远

　　种种迹象表明，增值税转型加速向全国推开，已经是题中应有之义。

　　此前不久，财政部有关人士在接受本报记者采访时便提出，在下一步促进经济发展方式转变方面，财政部将“加快推进增值税转型”。7月下旬，全国人大财经委也建议“在全国范围内尽快推广增值税转型改革”。

　　“增值税改革既是最紧迫的，也是最重要的。”财政部财政科学研究所副所长刘尚希教授如是说。

　　刘尚希的根据在于，增值税运行中的负面作用日益明显，迫切需要改革，当前是增值税改革的良好时期，机不可失，时不再来。

　　他担心，随着时间的延长，增值税的负面影响在扩大，尤其是对企业自主创新、技术进步和产业升级，形成了越来越大的阻碍作用，没有增值税的改革，转换发展方式的进程就会被延长，由此付出的经济增长代价就会更大。

　　1994年中国全面推行增值税以来，增值税从生产型向消费型转变便一直被“千呼万唤”。而之所以迟迟无法推出，两大顾虑始终横亘其间：担心会引发宏观经济过热，担心会过多影响到财政收入。

　　如今，中国宏观经济正逐渐步入调整期。而4年多地方试点经验表明，既定方案对财政收入的冲击远小于预期。

　　有数据显示，2004年7月至2007年底，辽宁省共为试点企业办理抵退税额91.4亿元，占同期全省国内增值税收入的5.1%。其中地方分摊25%，约为22.9亿元，平均每年不过6.5亿元，这一数字在地方财力可承受范围内。

　　十届全国人大常委会委员程法光在接受本报记者采访时则指出，对于税制改革，既要静态算账，也要动态算账。增值税改革带来的减收，一方面可以迅速转化成企业利润，带来25%的所得税；另一方面，会推动企业扩大生产规模，进行技术改造，产品升级，提高效益，税基也就随之扩大。

　　事实上，伴随着中国宏观经济增长的逐步放缓，中国的财政收入也在冲高回落。选择在财政收入达到历史巅峰时刻加快推进以减税为特征的增值税转型，可谓恰逢其时。

　　增值税立法：更大的命题

　　然而，作为中国第一大税种，增值税转型带来的减税效应并非其唯一效用，转型本身，也绝非增值税改革的终结。

　　增值税在全世界140多个国家实行，被誉为“优良税种”。之所以优良，是因为增值税有三个明显的优点：其一是全覆盖，真正意义上的增值税应该覆盖到全部行业；

　　其二是全链条，不论任何行业都执行增值税，这个链条是完整的，比如从开矿开始，一直到形成最终商品卖到消费者手中，这个链条都是不断的，环环紧扣；

　　其三，是全抵扣，正是因为全链条，把前一个链条已经纳过的税收全部都抵扣掉，剩下部分才是本环节该交的税收，增值就纳税，不增值就不纳税，多增值就多纳税，少增值就少纳税，实现税负公平。

　　这三个条件，构成增值税税负公平的基本条件。

　　然而，中国的现实情况是，1400多万增值税纳税人，只有120多万是一般纳税人，其余都是小规模纳税人。小规模纳税人中，商业的税率是4%，工业是6%，相当于比例税，增值税发票不能互相抵扣。

　　同时，现行增值税的范围主要在商品领域，劳务领域仍是传统的营业税，这使增值税的抵扣链条不完整，重复征税问题仍旧没有解决。

　　刘尚希教授分析指出，随着工业化的推进，对第三产业的发展提出了新的要求，这时候，解决劳务领域的重复征税就显得十分迫切，而增值税抵扣链条不完整，会弱化企业之间、产业之间的关联效应，不利于整个经济结构的优化升级。

　　而增值税的迟迟不能完善，甚至已经大大延缓了中国税收立法的进程。

　　时至今日，中国的税收法律体系仍显得十分薄弱。除了个人所得税法、企业所得税法、税收征管法上升为人大立法外，中国绝大部分税种都还停留在行政法规层面。

　　而作为税收法律体系母法、统领法的《税收基本法》，虽然先后在八届、十届全国人大上被列入立法规划，但至今都没有完成立法。

　　“为什么呢？一个重要原因就是，实体法和程序法差距太大，还不具备建立基本法的条件。占税收收入50%的增值税都没有立法，你立个基本法有什么用？你怎么立？如果立了基本法之后，20年之内都达不到基本法的要求，这个法岂不成了开玩笑？”有财税法专家如是说。

　　该专家指出，所得税占中国税收收入25%左右。只有增值税上升到立法层次，二者相加占中国税收的80%上下，加上作为程序法的税收征管法已经出台并在不断修改完善，税收基本法的建立才会比较顺理成章。

　　而增值税立法，首先要能够自圆其说，要能够说清楚增值税的内涵和外延、基本特征、征收的基本前提条件等一系列问题。


]]> http://www.qeqe.com/read.php?1368 admin <uc51@163.com> Thu, 28 Aug 2008 00:42:21 +0000 http://www.qeqe.com/read.php?1368

　　国务院报告提出

　　“一保一控”是下半年宏观调控首要任务

　　强化跨境资本流动监管 防范系统性金融风险

　　本报记者 王婷

　　国务院昨日向十一届全国人大常委会第四次会议提交的报告指出，下半年将把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控首要任务，把抑制通胀放在突出位置。要进一步促进资本市场稳定健康发展，强化跨境资本流动监管，防范系统性金融风险。

　　国务院《关于今年以来国民经济和社会发展计划执行情况的报告》提出，保持经济平稳较快发展将成为下半年重点工作之一。即在优化结构的前提下保持合理投资规模，严格控制“两高”行业新上扩能项目，加大对经济社会薄弱环节建设的支持力度；进一步增强消费对经济增长的拉动作用，积极拓展农村消费，努力培育新的消费热点；继续做好房地产市场调控，促进房地产业稳定健康发展；稳定和完善外贸政策，优化进出口结构，促进对外贸易平稳增长。加强煤电油气运调节，强化和完善需求侧管理，努力增加电煤、成品油生产供应，确保重点需要。

　　还要着力抑制价格过快上涨。积极增加粮油肉菜等居民基本生活必需品的生产，做好产运销衔接和进出口调控，加强流通体系建设，确保市场稳定供应。抓好对重点产品价格变化的预测预警工作，提高价格调控的预见性、有效性。

　　加强财政和金融调控。促进财政收入稳定增长，加大财政对农业、结构调整、自主创新、节能减排、中小企业发展、改善民生等方面的支持力度。从严控制一般性支出，大幅压缩出国经费，切实减少行政开支。着力优化信贷结构，加大对“三农”、中小企业等的信贷支持，严格控制对“两高”项目的贷款。进一步促进资本市场稳定健康发展，强化跨境资本流动监管，防范系统性金融风险。

　　另外，财政部部长谢旭人昨日受国务院委托向全国人大常委会报告称，2007年中央财政收入28611.95亿元，增加7368.06亿元，增长34.7%，完成预算的117.2%。中央财政支出29579.95亿元，增加6087.1亿元，增长25.9%，完成预算的110.1%。
]]> http://www.qeqe.com/read.php?1367 admin <uc51@163.com> Thu, 28 Aug 2008 00:41:43 +0000 http://www.qeqe.com/read.php?1367

　　国务院向全国人大报告今年以来经济和社会发展情况：

　　四大矛盾突出_政策见效仍需时间

　　下半年将保持合理投资规模，着力抑制价格过快上涨，加大对农业、中小企业的信贷支持

　　国家发改委副主任朱之鑫昨日表示，总的来看，今年以来我国经济社会保持平稳较快发展，基本面没有改变。但下半年挑战不小，保持经济平稳较快发展和抑制价格过快上涨成为重要任务。

　　受国务院委托，朱之鑫昨日向十一届全国人大常委会第四次会议报告今年以来国民经济和社会发展计划执行情况。

　　朱之鑫说，当前国内经济运行中的一些矛盾也比较突出，主要表现在：一是物价上涨压力较大。二是影响农业稳定发展和农民增收的制约因素依然较多。三是节能减排形势依然严峻。四是部分行业和企业生产经营困难。他表示，由于国际市场需求减弱，成本上升，部分中小企业，尤其是以出口为主的企业生产经营压力加大。近期国家和地方已经采取了一些针对性措施，但政策效应显现和企业通过自我调整改善经营状况，还需要一个过程。

　　朱之鑫说，下半年要突出抓好以下工作：

　　——保持经济平稳较快发展。在优化结构的前提下保持合理投资规模；进一步增强消费对经济增长的拉动作用，努力培育新的消费热点；继续做好房地产市场调控，促进房地产业稳定健康发展；稳定和完善外贸政策，促进对外贸易平稳增长。加强煤电油气运调节，确保重点需要。

　　——着力抑制价格过快上涨。积极增加粮油肉菜等居民基本生活必需品的生产，确保市场稳定供应。抓好对重点产品价格变化的预测预警工作。严厉查处各种违法违规涨价行为。完善和落实好对低收入群体和大学生等的补贴政策。

　　——毫不放松地抓好农业生产。

　　——加强财政和金融调控。加大财政对农业、结构调整、自主创新、节能减排、中小企业发展、改善民生等方面的支持力度。加大对“三农”、中小企业等的信贷支持，严格控制对“两高”项目的贷款。强化跨境资本流动监管，防范系统性金融风险。

　　此外，还要坚定不移地推进节能减排和结构调整，继续加快社会事业发展，深化重点领域和关键环节改革，扎实做好震后恢复重建工作，着力促进民生改善和社会和谐。
]]> http://www.qeqe.com/read.php?1366 admin <uc51@163.com> Thu, 28 Aug 2008 00:41:10 +0000 http://www.qeqe.com/read.php?1366
    半年报显示，受制于国内成品油价格与原油价格倒挂以及国内外成品油价格倒挂，炼油与销售板块上半年亏损590.15亿元，而上年同期还能实现经营利润39.25亿元。该板块依然是中石油对外销售收入的主要来源。中国石油同时确认上半年获得政府补助45.73亿元。

    国内三大石油巨头中，中石化目前亦处重压之下。其此前公布的半年报中显示，其上半年净利润同比下降了73.4%。虽然获得了334亿元补贴，也难填超过400亿的炼油亏损窟窿。中海油因炼油板块非“重头戏”而免于压力，其昨天发布的中期业绩显示，它在上半年净利达到275.4亿，同比增长近9成。

　  中石油最重要的上游勘探与生产板块受益于高油价，仍然是最重要的盈利贡献单元。但高成本伴随高收益，公司上缴的478亿元特别收益金，大大拖累了总体业绩。

　　中国石油发布的上半年经营业绩显示，上半年中国石油生产原油4.35亿桶，同比增长3.5%；生产可销售天然气9230亿立方英尺，同比增长15.7%。勘探与生产板块继续是中国石油的盈利支柱，实现经营利润1302.3亿元，比上年同期上升35%。

　　中国石油去年10月发行40亿股A股，募集资金总额668亿元，资金净额为662.43亿元，已累计使用募集资金总额471.59亿元。

　　为满足生产经营需要，今年6月中国石油董事会决议以一批或分批形式在境内公开发行总额不超过600亿元的境内公司债券，并已经公司临时股东大会批准通过。
]]> http://www.qeqe.com/read.php?1365 admin <uc51@163.com> Thu, 28 Aug 2008 00:32:00 +0000 http://www.qeqe.com/read.php?1365
　　数据显示，截至2008年8月12日，A股静态市净率水平已经降低到3.04倍，低于A股市净率近10年来的平均水平3.93倍，但离A股998点时创下历史最低时的1.71倍市净率仍有70%以上的差距。空方举起“PB未见历史底部”的大旗，认为市场仍未进入安全区域，而券商研究员们则认为时移世易，“PB历史比较说”并不准确，并继续在为市场打气。

　　选股利器

　　最新的Topview数据显示，上周基金共买入188.12亿元，卖出190.98亿元，净卖出2.86亿元，显示基金多空分歧依旧。

　　北京某基金经理透露，因前景看不清楚，仍维持低仓位操作，基金并未开始大规模建仓。“奥运之前大家都在等宏观数据，以期对市场前景作出一个更为清晰的分析。但在7月的各类数据陆续出来之后，对于整体经济运行不确定性的预期反而增加了。”

　　该基金经理认为，虽然此前备受关注的CPI如预期下降，也基本可以说其下行趋势逐步确立，但是PPI创出新高。通胀和经济放缓的双重压力则是限制了货币政策腾挪的空间，都增加了未来宏观预期的不确定性。

　　在市场估值方面，联合证券的报告认为，如果采用PE进行横向比较，会发现上证指数不但低于印度的30倍市盈率，还落后于标普500平均22.17倍的市盈率水平。如果借用PEG的概念，结合各国的经济增长速度，估值更低于“金砖四国”中的印度、巴西，以及英美德等发达经济体。

　　中投证券的数据显示，截至上周末，沪深300指数静态PE为17.0倍，已经接近于历史底部水平14.43倍；上证综指静态PE为17.9倍，也已经在靠近历史底部16.5倍。从全球静态PE比较来看，沪深300的PE水平已经与全球主要股权指数的静态PE水平相差无几。但上述基金经理对此认为，目前各种宏观经济数据所呈现的回落状况，现在还没有完全反映到企业盈利的预期数据中去，因此PE没有太大的参考价值。

　　上海某基金高管对记者表示，目前基金之间有所分歧，不过在当前市场信心不足的情况下，还是以静态市净率（PB)选股为基准选股更为稳妥。“实际上从2007年PEG估值到现在的PB，更重要的心态的变迁。在股市进行了较大调整的过程中，投资人往往习惯于将Ａ股的估值进行国际化对比。在这种情况下，以PB为基准选择相对便宜的个股能让我们在判断错误的时候少一点损失，而在判断正确的时候也相应有更大的获利。”

　　PB已低估？

　　而在目前的市场氛围中，悲观的说法更认为，从市净率看也和历史底部仍有一段较大的差距，因此认为A股市场仍有大的下跌空间。

　　 对此，广发基金公司投资总监朱平认为，把PB历史底部拿来做比较没有太多意义，因为事实已经证明，当时的“PB历史底部”本身是个“错误”。“当前整体市场的平均PB水平没有历史参照物，其高低只能以明后年中国经济增长情况来评判。”

　　 而东方证券近日发布的策略报告认为，A股的平均PB与历史最低水平接轨几乎是不可能的。其理由是：首先，2005年以来A股的产业分布发生了巨大的变化，在以金融为代表的服务业市值占比显著增加的同时，工业企业市值占比大幅减少。轻资产的服务业所占比重大幅度上升，A股合理市净率理应得到提高。

　　 其次，中国目前的会计准则与国际会计准则仍有较大的差别，这直接导致A股账面净资产的低估。国际会计准则中运用现值和公允价值的比例约占80%，而中国目前的比重仅为不到50%。而2000年以来，各类资源价格（土地、矿产、能源等）和生产资料价格（对应企业的重置成本）大幅度上升，但是大部分企业仍将这部分资产当作固定资产成本，采用历史成本计价；如果改按公允价值估值，则重估后价值提升空间巨大。

　　 最后，对于新兴市场而言，不断提高的净资本回报率（ROE）将导致其同等市盈率水平下合理PB估值水平的上升。

　　 申银万国高级分析师徐明也认为，虽然现在市净率还比较高一点，但从上市公司目前资产质量大幅度改变和资产注入，一些公允价值的变动在净资产当中也体现得不明显，所以，PB高一点是比较合理的。

　　 东方证券认为，截至2008年8月12日，A股市场的“成本ROE”（ROE/PB）水平已经达到5.38%，超过一年期定期存款利率水平达30%，如果考虑企业会计准则对于账面净资产的低估，目前的“成本ROE”水平将向上修正至6.725%。“对于股票市场来说，长期的隐含收益率接近7%是极有吸引力的回报水平，可以说，在目前的点位，A股市场低估迹象明显。”

　　 据WIND统计显示，以8月26日收盘价计算，目前市净率小于1即股价跌破净资产的股票已经达到了36家，其中，钢铁股如本钢板材(5.05,0.00,0.00%,吧)、邯郸钢铁(3.76,-0.02,-0.53%,吧)、安阳钢铁(3.85,-0.02,-0.52%,吧)、韶钢松山(3.92,0.04,1.03%,吧)等的市净率均在0.9倍以下。而金地集团(6.78,0.05,0.74%,吧)、中航地产等房地产股的市净率也逐渐接近于1。
]]> http://www.qeqe.com/read.php?1364 admin <uc51@163.com> Thu, 28 Aug 2008 00:31:31 +0000 http://www.qeqe.com/read.php?1364
　　今年2月，原信产部和国家发改委宣布了调整漫游费的措施，该措施对中国移动的影响已经显现。对此，薛涛海说，第二季度中国移动收入升幅较首季放缓，是受漫游费用调整等因素影响，单是漫游费调整已令收入减少1.7%，有关影响于下半年持续，估计全年收入升幅出现下跌。

　　另外，他表示，上半年中国移动除税、利息、折旧及摊销前的利润率(EBITDA)按年下跌0.8个百分点，主要由于成本受雪灾及地震影响而上涨，内地消费物价指数亦持续上升所致。

　　他指出，由于预期下半年仍受到通胀影响，电费及油价可能进一步调升，故下半年EBITDA利润率仍然具有压力，或出现下跌可能。

　　不过，今年上半年，中国移动的业绩其实是非常好的。截至2008年6月底的中期业绩，中国移动净利润为548.49亿元，较2007年同期的379.07亿元增长44.7%，为市场预计的上限水平，每股盈利2.74元，营业额增长17.9%至1964.6亿元。对此，中国移动总裁王建宙也表示，受益于今年实际所得税率有所下调，集团利润状况理想，但全年计划全年派息比率43%不变。
]]> http://www.qeqe.com/read.php?1359 admin <uc51@163.com> Wed, 27 Aug 2008 01:22:36 +0000 http://www.qeqe.com/read.php?1359
银河证券

　　近期市场十分疲弱，投资者信心严重不足，现阶段股市的下跌主要是受资金供求、政策预期等非价值性因素的影响。宏观调控转向和政策改善资金供求是决定未来市场发展的关键变量。

　　宏观紧缩将适时调整 经济快速下滑风险促使宏观调控政策适时调整。在央行第二季度货币政策报告中，对于下一步的货币政策取向和措施，没有“继续从紧货币政策”的提法，这是去年央行在第四季度货币政策中首提“从紧货币政策”之后首次变动，意味着下半年宏观调控存在放松的可能性，由于通胀压力还比较大，因此这种转变将是温和的、局部的微调，尤其是货币政策方面可能较为谨慎，而财政政策的调整可以更加积极些。

　　增加银行2008年度的贷款规模5%-10%表明信贷开始放松，意味着调控政策的转变开始落实到实施层面。这将有助于改变投资者对未来经济发展的预期，有助于增强投资者信心。当利好因素积累到一定程度就有可能扭转市场的运行趋势，推动股市止跌回暖。

　　上市公司业绩回归常态增长 2008年上半年宏观经济增速减缓、雪灾和地震发生、投资收益大幅下滑，以及同比基数偏高，使得市场对上市公司的业绩表现充满了担忧。从已公布2008年中报的可同比的821家公司来看，上市公司业绩保持了较高增长，净利润同比增长34.52%。今年中报的一些特点值得注意：一是部分公司毛利率呈下降趋势；二是经营性现金流明显下降；三是行业盈利状况严重分化。

　　对2008年全年，我们认为，尽管大多数企业的盈利能力还将经受考验，但由于石油石化和电力两个行业的盈利将得到很大程度的改善，从而有利于全部上市公司的盈利保持在一个正常水平，我们预计全年的利润增长将在20%以上。

　　估值从泡沫到被低估 我们在业绩增长预测的基础上，对A股市场进行绝对估值的结果表明，整个市场的合理动态市盈率应为20.1倍，上证综指的价值中枢为3100点，目前的市场已经被严重低估。

　　目前A股市场的2008年预测市盈率为14-15倍，2009年预测市盈率更是只有12倍，考虑到2008年上市公司业绩增长20%-25%、2009年业绩增长15%，整个市场的PEG远小于1，说明A股市场被低估。

　　A股在全球估值比较中显示投资价值。即便是与作为成熟市场标杆的道琼斯指数历史估值水平相比，目前的A股市场也具有一定的投资价值。从1998年-2008年，道琼斯指数的平均PE为20.16倍，与A股目前的估值水平相当；平均PB为3.7倍，最低PB为2.89倍，而现在A股市场的PB已经低于道琼斯指数过去10年来的最低值。考虑到我国作为高速快速发展的经济体，A股市场被严重低估是一个不争的事实。另外，A-H股价倒挂是A股获得全球投资者认可的标准。从历史看，较多的A股价格接近或低于港股，往往表明A股被低估和投资机会的来临。

　　综上所述，三季度末可能是一个敏感的时间窗口，在宏观调控没有明显转向、资金供应没有显著改善之前，预计市场将维持弱势震荡格局。随着奥运会的结束，宏观紧缩可能会明显放松，经济改革将加速推进，政策预期也可能会减轻股票供应压力，市场运行格局或将发生较大变化，趋势性的投资机会有望出现。
]]>